領導日本央行的意外選擇面臨痛苦的選擇

在過去的幾個月裡，許多人被提及可能接替長期擔任日本央行行長的黑田東彥，黑田東彥領導了該國長達十年的超寬鬆貨幣和最低利率實驗。

週二正式提名的上田和夫並不在其中。

但如果上田先生獲得議會批准，他將在聚光燈下接任州長一職，因為全球市場都在尋找世界第三大經濟體和最大債權人改變貨幣政策的任何跡象。

現年 71 歲的上田先生將成為戰後第一位成為央行最高領導人的學者，這一職位通常由財務省或銀行本身的官僚保留。

這是一項不值得羨慕的任務：在過去的一年裡，通脹上升和日元貶值考驗了日本對貨幣寬鬆政策的堅定承諾，其中包括旨在壓低利率的龐大債券購買計劃。

自去年夏天以來，日本一直是世界主要央行中的一個例外，這些央行大幅提高利率以抑制通貨膨脹。 財政鷹派人士呼籲日本政府收回其貨幣政策，他們認為貨幣政策的作用太小，使政府變得揮霍無度。 金融投機者也試圖迫使銀行放棄頭寸，希望在銀行撤退時獲利。

去年 12 月，黑田東彥上調債券收益率上限，實際上提高了利率，令市場感到意外。 黑田東彥稱此舉旨在改善債券市場的運作，但這只會增加人們對日本央行計劃進行重大政策轉變的猜測。

由此產生的成本是巨大的：1 月份，日本央行不得不花費近 1790 億美元購買債券，以將利率保持在其首選水平。

是否繼續實施該政策的決定權現在將落在上田先生身上。

他將如何進行是一個懸而未決的問題，但他的背景表明他不太可能做出任何突然的改變。 多年前，作為該銀行政策委員會的成員，他是現在指導日本的非常規經濟理念的早期支持者。

東京金融服務公司 Monex 的董事傑斯珀科爾 (Jesper Koll) 表示，市場可能對他並不熟悉，但他以深思熟慮的思想家和“令人難以置信的學術信譽”著稱。

科爾先生說：“反省更受重視，思想更受重視，而不是速贏和立即行動更受重視。” “第一個信號是沒有急於做任何激進的事情，同時有一種開放的態度開始以新的方式做事。”

目前尚不清楚日本如何優雅地扭轉長期政策，這些政策的重點是提高在大流行病爆發前幾十年停滯不前的通脹。 該理論認為，極便宜的貨幣會鼓勵通脹適度上升，從而刺激企業利潤。 這將轉化為多年來工資沒有上漲的工人的更高工資。 口袋裡的錢越多，他們就會花得越多，從而形成良性循環。

然而，這個目標既難以實現又代價高昂。 在過去十年中，日本銀行購買了所有已發行政府債券的 50% 以上，並成為日本股市最大的參與者之一。 企業和家庭已經變得依賴低息貸款； 許多房主有可變利率抵押貸款，隨著利率的上升而上升。

通貨膨脹目前處於 40 年來的最高點，但黑田東彥和其他人認為，價格上漲是由臨時因素引起的——日元疲軟和供應鏈中斷——而不是日本央行試圖刺激的不斷增長的需求。

銀行如何運作不僅是國內關注的問題。 日本貨幣政策的進程對許多將日本視為主要投資者和貸款人的國家具有重大影響。

世界各地的市場花了數月時間尋找黑田東彥繼任者的跡象，希望能從中獲得有關日本央行未來的線索。

但上週五，當日本商業日報《日經新聞》爆出上田先生被選中的消息時，這一消息令各地的日本央行觀察人士大吃一驚。

幾個月來，猜測主要集中在兩位候選人身上。 最近幾週，精明的資金看中了黑田東彥的得力助手、日本央行副行長雨宮正佳。

作為日本當前貨幣政策的設計者之一，雨宮先生被廣泛視為一雙安全的手——不太可能對當前政策做出任何突然的、可能破壞穩定的調整。 他也被視為曾經以前首相安倍晉三為首的強大保守政治派系的看中人。

儘管安倍去年夏天遇刺身亡，但該集團仍然是執政黨政治的推動力量，也是安倍在 2012 年上任後推出的非常規貨幣寬鬆措施的堅定支持者。

野村研究所執行經濟學家 Takehide Kiuchi 表示，該群體的偏好很可能是首相岸田文雄選擇上田先生的一個重要因素。 岸田先生可能在尋找一位“被反對修改貨幣寬鬆政策的自民黨保守派接受”的候選人，他指的是執政的自民黨。

木內先生說，可以期待上田先生“冷靜地分析個別貨幣政策的影響和副作用，並謹慎實施必要的措施來減輕副作用”。

Ueda 先生獲得博士學位。 他在麻省理工學院獲得經濟學博士學位，在那裡他與後來​​成為美聯儲主席的本·伯南克共同擔任論文顧問。 Ueda 先生曾在東京大學和共立女子大學任教，目前就職於此。

1998 年至 2005 年，他在日本央行政策委員會任職。洛約拉大學政治學教授吉恩·帕克 (Gene Park) 表示，他加入時，該銀行剛剛獲得法定獨立性，上田先生是推動該機構創新的關鍵洛杉磯的瑪麗蒙特大學，曾撰寫有關日本銀行的文章。

Park 先生說，在董事會中，Ueda 先生是最早認識到通貨緊縮可能帶來的危險並建議採取非正統措施應對的人之一。 上田先生是設定具體通脹目標和通過稱為前瞻性指引的過程塑造公眾對價格上漲預期的早期支持者。 該銀行後來將這兩個想法納入其政策框架。

2000 年，上田先生是該銀行政策委員會的兩名成員之一，他們投票決定繼續進行零利率試驗。

“我認為，當時他真的可以說是唯一一位真正的貨幣政策專家的政策委員會成員，”樸先生說，並補充說他正在“逆流而上”。

最近，他強調了謹慎對待改變國家貨幣政策的重要性。 他在 7 月的日經新聞中寫道，“日本銀行有必要製定退出政策”，脫離其目前的非正統框架。 然而，他不太清楚何時或如何發生這種情況。

上田先生在周五獲悉任命消息後對記者說，他認為“銀行目前的政策是合適的”。

儘管如此，許多專家認為他將對現有貨幣框架進行廣泛審查。

與上田先生相識數十年的標準普爾全球公司前首席經濟學家保羅·謝爾德 (Paul Sheard) 表示，如果有人能勝任這份工作，那就是上田先生，他在學術界被視為日本頂尖的經濟頭腦之一。

“目前風險真的非常高，”謝爾德先生說。 “希望歷史會回顧他的州長任期，並說這是能夠引導貨幣政策擺脫通縮鬥爭、非常規領域並讓事情回到看起來更正常一點的州長。”