通脹略微降溫，細節令人擔憂

華盛頓——週二公佈的數據顯示，通貨膨脹率已從 2022 年的痛苦峰值放緩，但仍以令人不安的速度增長，事實證明，推動價格上漲的力量頑固，可能難以將成本增長重新拉回美聯儲的目標。

與去年同期相比，1 月份消費者價格指數上漲 6.4%，高於經濟學家的預期，僅比 12 月份的 6.5% 略有放緩。 雖然年增長率已從 2022 年夏季 9.1% 的峰值放緩，但仍是大流行前典型速度的三倍多。

隨著包括服裝、雜貨、酒店房間和租金在內的一系列商品和服務變得更加昂貴，價格繼續每月快速上漲。 即使剔除不穩定的食品和燃料成本，情況也是如此。

總體而言，數據突顯出，儘管美聯儲一直收到通脹不再無情加速的利好消息，但要回到過去正常的 2% 年價格漲幅可能是一條漫長而崎嶇的道路。 對於美國消費者而言，當今持續快速的通貨膨脹率意味著日常購買的價格仍在以沉重的速度攀升，這有可能削弱許多家庭的經濟安全。

MacroPolicy Perspectives 高級經濟學家勞拉·羅斯納-沃伯頓 (Laura Rosner-Warburton) 表示：“我們肯定比去年的通脹壓力峰值有所下降，但我們仍在高位徘徊。” “回到 2% 的道路將需要一些時間。”

報告公佈後數小時內股價下跌，市場對美聯儲將在未來幾個月將利率上調至 5% 以上的預期略有上升。 中央銀行已經將藉貸成本從去年這個時候的接近零提高到 4.5% 以上，這是一項旨在減緩消費者和企業需求以控制價格上漲的快速調整。

但迄今為止，面對央行放緩經濟的行動，經濟仍保持堅挺。 去年增長確實降溫，對利率敏感的房地產市場回落，對汽車等大宗商品的需求減弱，但就業市場依然強勁，工資仍在強勁攀升。

這可能有助於讓經濟在 2023 年繼續保持增長。整體消費已經顯示出顯著放緩的跡象，但它可能會捲土重來：經濟學家預計定於週三發布的零售銷售數據將顯示 1 月份的支出增長了 2%根據彭博調查的估計，12 月份下跌 1.1%。

經濟持續增長勢頭的跡象可能與即將公佈的價格數據相結合，使美聯儲相信它需要採取更多措施來完全控制通脹，這可能需要將利率推高至高於他們預期的水平，或者讓利率維持在較高水平更長的時間。 央行行長們一直警告說，爭論成本增加的過程可能會崎嶇不平且困難重重。

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾 (Jerome H. Powell) 上週在一次活動中表示：“人們一直期望它會迅速、無痛地消失——我認為這根本無法保證。” “對我來說，基本情況是這需要一些時間，我們必須加息更多，然後我們必須環顧四周，看看我們做得是否足夠。”

範圍廣泛的產品和服務使 1 月份的通貨膨脹率居高不下：酒店、汽車保險和車輛維修的價格上漲都對整體指數的上漲做出了貢獻。

一些商品，包括二手車和女裝，價格每月都在下降。 即便如此，一些實物產品的放緩並不像以前那麼明顯。 例如，整體服裝的價格上漲速度加快。

近幾個月來，商品和大宗商品價格上漲放緩推動了整體通脹放緩。 美聯儲官員對降溫表示歡迎，但也警告說，降溫可能不會繼續，因為隨著大流行病的破壞逐漸消退，錯綜複雜的供應鏈也得到解開。

“供應鏈不可能恢復兩次，”達拉斯聯邦儲備銀行行長 Lorie Logan， 在演講中說 週二。

二手車提供了一個很好的例子，說明為什麼某些商品價格下跌帶來的拖累可能是暫時的。 由於需求滯後和供應反彈，二手車價格已經回落至正常水平，這有助於抵消整體價格上漲的影響。 但二手車成本是 已經開始回暖 在批發層面，這表明這種趨勢不太可能無限期地持續下去。

這就是為什麼中央銀行家和經濟學家正在密切關注服務價格的變化，例如醫療保健和餐廳用餐、修腳和稅務會計。

服務價格可能被證明與經濟的潛在動力更密切相關：勞動力是許多服務公司的主要成本，因此當失業率較低時，企業可能會收取更多費用，並且他們不得不提高工資以爭奪工人。

到目前為止，這種通脹幾乎沒有停止的跡象。 1 月份不包括能源在內的服務價格繼續快速上漲，部分原因是租金和其他住房成本上漲。

隨著近期新租公寓租金要價回落逐漸反映到官方通脹數據中，預計未來幾個月租金的快速上漲將減弱。 但是，住房成本的增長將消退多少——以及持續多長時間——尚不確定。

BNY Mellon Investment Management 美國宏觀主管索尼婭·梅斯金 (Sonia Meskin) 表示：“尚不清楚潛在的避險動能是什麼。”她解釋說，強勁的就業增長和穩健的工資增長可能會給市場帶來壓力。 “避難所往往與緊張的勞動力市場相關。”

儘管最近科技行業高調裁員，但美國的招聘仍然異常強勁。 雇主在 1 月份增加了超過 50 萬個工作崗位，這是一個出乎意料的強勁數字，而且 獲得 平均時薪和其他薪酬追踪指標仍然保持快速增長，儘管它們已經開始放緩。

美聯儲官員面臨的一個令人討厭的問題是，勞動力市場是否需要走弱才能降低通脹。 許多央行行長表示，工資增長可能過快，無法與他們的官方目標 2% 的通脹率保持一致。 央行行長使用相關但更延遲的通脹指標個人消費支出指數來定義他們的通脹目標。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利表示：“我認為，在勞動力市場變得更加果斷之前，他們不會感到舒服。”

儘管一些政策制定者認為，美聯儲在抗擊通脹時應謹慎行事，不要過度限制勞動力市場，但央行政策制定機構中所謂的“鴿派”派係將失去一名關鍵成員。 據知情人士透露，拜登總統將任命央行副主席萊爾布雷納德擔任其國家經濟委員會的新主席。

布雷納德女士在最近的演講中強調，中央銀行或許能夠在不使需求放緩到導致大量失業的情況下降低通脹。 她還關注勞動力市場以外的通脹驅動因素，包括企業利潤膨脹和高油價帶來的餘震。

但正如她強調了價格上漲可能放緩的那些充滿希望的理由一樣，許多其他美聯儲官員更加關注住房以外的服務將繼續以目前的速度攀升的風險——讓通脹過高而令人不安。

達拉斯聯邦儲備銀行的洛根女士周二警告說，如果該價格指標“保持在當前範圍內，而其他類別恢復到大流行前的速度，那麼未來的總通脹率將穩定在 3% 左右，而不是我們 2% 的目標。” 她將服務業通脹解釋為“經濟過熱，尤其是勞動力市場吃緊的症狀”。

紐約聯邦儲備銀行行長約翰·C·威廉姆斯 (John C. Williams) 週二表示，控制通貨膨脹“可能需要一段時期的增長放緩和勞動力市場狀況的一些疲軟。”

哈佛大學經濟學家、奧巴馬政府前經濟顧問傑森弗曼表示，目前，越來越多的證據表明，通脹並未像經濟學家和央行官員一兩個月前所希望的那樣迅速消退。

“事實證明，其中很多可能是虛假的黎明，”弗曼先生說。 “我們對通脹的整體看法要糟糕得多。”